核心观点

2023年，全球科技股领先，中国市场大幅波动。在英伟达、微软等科技股的带动下，纳斯达克指数表现最佳，涨幅超过30%；在台积电等芯片股的推动下，台湾省市场也涨了20%。日本央行采取宽松政策，推高日经指数上涨28%以上。英国、香港等地市场表现疲软的根本原因是美元高引导资金从非美市场排出更多。中国市场整体呈现大幅震荡趋势，该指数连续第三年大幅下跌超过10%。2023年市场大概可以分为两个阶段:第一阶段TMT板块独树一帜，人工智能概念推动媒体、通信、计算机等板块大幅上涨；第二阶段煤炭等高股息领域表现较好，逆势上涨10%以上，上半年表现突出的人工智能概念板块大幅减仓。整个中国市场也受到强势美元的抑制。

预计2024年宏观形势将保持稳定。在国外层面，中美关系得到改善，或市场风险偏好得到改善；俄乌冲突进入相持阶段，对全球经济的危害减弱；哈尔滨冲突的危害范围有限。美国的核心通胀率超出预期，下降到4%。市场普遍预测，美国加息周期已经结束，市场可能会逐渐买卖降息。美国债券市场和股市可能表现出强劲的布局。在中国层面，保持经济稳定增长是政策的优先事项。2023年第四季度，全国人大根据1万亿特别国债将赤字率提高到3.8%，预计将合理提振经济增长。2024年，随着美联储打开降息周期，中国货币政策开放宽松空间，预计经济将在宽金融、宽货币政策环境下回归潜在增长水平。

2024年国内股市积极因素增加。目前，市场估值处于历史底部，积极因素正在积累。一些经济指标得到改善，交易、工业和就业逐渐稳定。进一步加强政策力度，减缓IPO和再融资，鼓励上市企业贯彻中央“活跃金融市场，增强投资者信心”精神和，采取措施吸引长期资金配置权益市场。经济稳定意味着企业利润的改善。中国的经济库存周期可能进入新一轮的库存补充周期。工业成品库存增长持续回升2个月，公司收入增长趋于稳定。预计市场将进入利润和估值的双向增长。

政策微风继续，市场将走出低谷，配备五个方向：(1)芯片、光通信、大数据、游戏等行业在人工智能驱动下的科技投资周期将长期受益；(2)美元降息周期中的资源行业、能源、黄金等大宗商品行业将受益；(3)交易驱动型经济的受益领域。如白酒、医药等；(4)厄尔尼诺异常天气影响下的农业养殖业；(5)预计券商行业集中度将提高中国金融供给侧改革的利益。

风险防范：(1)政策和经济低于预期；(2)事故影响市场流动。

汇报正文

1. 市场回顾：国外市场涨跌不同，中国市场波动较弱

1.1. 科技股大幅领先市场

　　2023年，全球市场出现分化，表现为科技股大幅领先市场，发达国家市场表现优于新兴市场。在英伟达、微软等科技股的带动下，纳斯达克指数表现最佳，涨幅超过30%；在台积电等芯片股的推动下，台湾省市场也涨了20%。在英伟达、微软等科技股的带动下，纳斯达克指数表现最佳，涨幅超过30%；在台积电等芯片股的推动下，台湾省市场涨幅也达到了20%。日本央行采取宽松政策，日元跌至历史低点。与此同时，日本通胀也有历史上升。市场下注日本央行或改变策略。巴菲特大幅加持日本龙头公司，推高日经指数28%以上。英国、香港等地市场表现疲软的根本原因是美元高引导资金从非美市场排出更多。

1.2. 中国市场在两个阶段运作

　　2023年，整体市场呈现震荡下行趋势，沪深300指数大幅下跌10%以上，连续第三年下跌。年度市场可分为两个阶段：第一阶段TMT板块独特，人工智能概念推动媒体、通信、计算机等板块大幅上涨；第二阶段，煤炭等高股息领域表现较好。今年上半年，表现突出的人工智能概念板块大幅减仓，煤炭板块逆势上涨10%以上。

　　2023年抑制市场的主要原因是RMB在一定程度上下跌，外资配置A股较差。虽然国内政策相对友好，但一线城市房地产行业限购贷款政策放松后，销售状况没有显著改善，市场对经济的担忧增加，整体信心不足。

2. 环境因素：国际形势冲突危害减弱，中美关系改善

2.1. 国际形势矛盾危害弱化

俄乌冲突与哈以冲突对全球经济的影响减弱。俄罗斯是世界上最大的石油和天然气出口国之一，乌克兰是俄罗斯天然气的关键入境国，国际形势冲动地推高了能源需求。2023年第三季度，国际形势对欧洲经济产生了不利影响2023年第三季度，欧洲最大经济体德国经济产出下降0.1%，GDP在过去一年中几乎没有增长，存在下降的可能性。人道主义灾难和难民问题已经成为一些国家的沉重负担。但俄乌冲突与哈以冲突已进入僵持缓和期，对全球经济的影响正在减弱。

2.2. 美联储的高利率危害美国经济

美国经济将受到高利率制度的抑制。2022年3月以来，美联储将基准利率水平提高到5.5%，以将美国通胀降至2%的政策目标水平。 利率上升抑制了美国住房市场活动和住房承包商的情绪，并抑制了市场价格。2023年10月，美国长期国债利率飙升，抵押贷款利率一度达到8.0%，这是自2000年以来的最高水平。随着银行收紧房地产信贷条件和劳动力市场放缓，美国房地产业面临压力，因为美联储可能会长期保持高利率。美国经济放缓可能导致全球需求不足，全球制造业繁荣可能下降。

美联储降息可能会降低美元，减少对非美国市场的影响。过去两年，美元走势强劲，加剧了非美国市场资本流出。预计美联储将在2024年下半年逐步降息，强势美元的势头预计将减弱。美元走势与美国经济在世界上的比例成正比。拜登政府通过了三项关键法律法规（约2500亿美元）、《通胀缓解法》(费用约5000亿美元)、《基础设施建设与就业法》(费用约5500亿美元)对2023年美国经济超出预期的增长起着重要作用。但随着美国财政收支的减弱，美国经济可能会逐渐放缓。如果美国经济和通货膨胀同时放缓，美联储有降息标准，市场对降息的预期可能会降低美元。

2.3. 预计中美关系将得到改善

中美高层互访，两国关系有望逐步改善。2022年11月14日，在印尼巴厘岛举行的两次领导人会议上，美国方向中国承诺“四无意”，即不寻求改变中国制度、新冷战、通过加强友军关联抵制中国、不兼容“台湾单独”、不支持“两个中国”、“一中一台”；无意与中国发生争执，无意与中国“联系”，无意阻碍中国经济发展，无意围攻中国。中国还向美国做出了“两不一无意”的承诺，即中国从不寻求改变当前的国际秩序，干涉美国政令，无意挑战取代美国。2023年10月，白宫国家安全顾问沙利文在《外交事务》杂志上发表文章，将美国的关键考验定义为“相互依赖时代的竞争”，称美国和中国在政治上“相互依赖”。2023年11月2日，美国财政部长耶伦在亚洲协会活动上表示，如果中国经济完全分离，或者包括印太国家在内的中国被迫选边，将对世界产生重大负面影响。美国必须在扩大中国市场准入、阻止芬太尼进入美国、修复美中国防沟通机制、防止美中两军在台海、南海等地产生错误判断等问题上合作。中国对美国对中国公司的封禁、对华出口的控制、对华加征收关税等问题也有需求。中国副总理何立峰于2023年11月8日至12日访美，为两国领导人的谈判做好了经济成果准备。这些结果包括：协商控制差异，防止误解造成摩擦更新；领导允许及时直接沟通；欢迎健康经济关系，为企业和工人提供公平的交易环境；协商解决经济发展、金融稳定和监管等共同考验；允许气候问题、低收入和新兴经济债务合作；允许加强国际投资结构，加快多边开发银行改革。2023年11月15日，中美领导人会议就塑造正确认知、适当控制差异、促进会话合作等最大问题提出实施意见，就解决巴以冲突、乌克兰困境及其气候问题、人工智能等全球考验进行全面沟通，进一步探讨了中美两大国的适当沟通技巧，进一步明确了中美共同承担的大国责任，构成了面向未来的“旧金山愿景”。为促进中美关系健康、稳定、可持续发展提供了方向，规划了蓝图。中国提出“五合一”作为中美关系的五大支撑，即中美应共同塑造正确认知，合理控制差异，共同促进互利合作，共同承担大国责任，共同促进人文交流。

3. 中国环境：政策春风暖和，经济繁荣良好

3.1. 经济政策更加积极，万亿特别国债落地

实施万亿国债可以提高经济增长率。2023年10月下旬，人大常委会会议根据《关于许可国务院的规定》进行了表决根据国债和2023年中央预算调整计划的决议草案，中央预算将在2023年第四季度增发1万亿美元，赤字率将从3%提高到3.8%。

2023年10月下旬，人大常委会会议根据《关于许可国务院的规定》进行了表决根据国债和2023年中央预算调整计划的决议草案，中央预算将于2023年第四季度增发1万亿元国债，赤字率将从3%提高到3.8%。所有增发的国债均通过转移支付方式分配给该地区。今年计划分配5000亿元，明年结转5000亿元。重点应用于灾后恢复重建，填补防灾减灾救灾短板，全面提高我国抗洪能力。彭博社预测，2023年第四季度GDP同比增速将达到0.1％2024年GDP同比增速将上升0.5％。由于2023年第三季度中国经济增长表现强于预测和特别国债政策的发布，IMF预测2023年中国实际GDP增长5.4%，2024年增长4.6%，较上期估计值增长0.4％。预计积极的财政政策和宽松的货币政策将推动经济增长超出预期。

3.2. 中国的财政政策保持宽松，降低存款准备金率和利率的可能性很大 预计中国的财政政策将保持宽松。

央行行长表示，下一阶段财政政策将更加重视跨周期和反周期调整，引导金融机构提高信贷增长的稳定性和可持续性，保持利率水平符合实现潜在经济增长的需要。人民币对一篮子货币基本稳定，坚决防范超调费率的风险。降低房地产市场风险水平，防止房地产市场风险外流；引导金融机构保持房地产信贷、债券等关键融资方式的稳定。必要时，央行将适用于债务负担相对偏重的地区。央行将按照中央金融工作会议的安排，依法将所有金融活动纳入监管，促进金融稳定法，加快金融稳定，确保建设。

3.3. 活跃金融市场对策有效实施 推进体制改革，加强活跃金融市场的措施。2023年7月，政治局会议提出“要活跃金融市场，增强投资者信心”自2023年下半年以来，印花税已经减半，IPO已经收紧、及时调整再融资规模，标准大减持，提高交易便利性等。综合实施投资端、融资端、交易端等方面的政策，共同努力，落实资本市场中央精神。2023年10月中间金融工作会议提出，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金金融、数字金融五篇大文章。完善融资结构，充分发挥金融市场枢纽的作用，深化股票发行登记制度，发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量，培育一流的投资银行和投资机构。为不断完善市场预测，再次加强投资端改革，吸引更多中长期资产。大力提高上市公司质量，优化再融资

巩固和深化正常退市机制。

3.4. 经济繁荣有望改善，交易促进高质量发展 　　政府扩张支出有望稳定促进高质量发展的资本和交易。

在投资方面，2023年房地产行业相对疲软，前10个月销售额同比下降4.9%，房地产开发投资完成额同比下降9.3%，拖累全部降到2.9%。制造业和基础设施投资强劲，前10个月分别增长6.2%、5.9%。在万亿特别国债的支出驱动下，预计2024年投资将企稳。在消费方面，交易已成为促进经济的重要驱动力。前10个月，社会消费零售总额同比增长6.9%，其中产品、餐饮和车辆分别增长5.6%、18.5%、5.3%，交易呈现稳定回升趋势。随着中国经济向高质量发展，交易将发挥更大的促进作用。在外贸层面，随着美国对居民的补贴退出，国外通货膨胀高，外需差，前10个月出口同比只增长0.4%。目前，中美关系正在改善。如果双方的绿色壁垒被消除，中国的外贸增长将得到大力推动。

　　物价长期保持，预计明年将回暖。

10月同比下降-0.2%，根本原因是食品价格同比下降4%，其中猪肉价格同比下降30.1%，危害CPI下降0.55%左右。％。由于供需不平衡，猪肉价格去库存缓慢。2023年，价格徘徊在较低水平。随着农场亏损的加剧，市场清算率可能会加快。考虑到数量，即使猪肉价格保持在较低水平，2024年对CPI的影响也不明显。CPI有望在2024年第一季度逐步回升，非食品价格继续保持柔和上涨。

　　工业品价格稳步回升，同比下降逐渐下降。

10月与9月份相比，同比为-2.6%，略低于0.1％。其中，采矿业价格下降6.2%，原材料工业价格下降2.3%，生产加工价格下降3.0%，对PPI下降影响很大。房地产政策放开后，房地产市场的销售状况低于预期，工业品价格的复苏趋势放缓。但在万亿特别国债落地后，PPI有望保持相关需求的复苏趋势。

　　

3.5. 库存周期预计将进入补库环节

　　我国经济库存周期可能进入补仓环节，但由于房地产周期大，复苏途径可能复杂。从需求方面看，2023年4月至5月，工业企业营业收入增速出现企稳复苏迹象，但6月至8月再次陷入负增长，9月再次复苏，表明需求方复苏不牢固，反复出现。从库存方面看，2023年8月，工业企业产成品库存同比增长2.4%，首次回升。如果需求方能够持续回升，经济波动很有可能进入补货环节，有利于提高企业盈利能力。

　　

4. 利润和估值估计：利润同比改善，估值历史底部

　　

4.1. 整体利润增长放缓，部分行业利润边际有所改善

　　

A股利润在2023年第三季度同比增长。a股上市公司第三季度报告显示，整体利润增长率收窄。第三季度扣除后净利润增长率为-2.5%，优于第二季度-4.2%；扣除金融石油石化公司后，非净利润增长率为-6.8%，优于第二季度-10.9%；创业板扣除的非净利润增速为-10.4%，弱于第二季度-8.6%；科技创新板扣除的非净利润增长率为-47.2%，优于第二季度-50.3%。中信一级行业利润增长率增长15个，主要包括消费服务（ 300.9%）、电力和公共事业（ 47.0%）、道路运输（ 44.2%）、车辆（ 33.3%）、食品工业（ 17%)等领域；15个行业的利润增长率下降，主要包括农林牧渔(-1182%)、基础化工(-49.0%)、钢材(-36.9%)、电子(-32.7%)、建材(-32.4%)、稀有金属(-45.2%)等领域。与2023年第二季度相比，16个行业的利润增长率明显提高，主要包括钢铁(同比) 37.3%）、道路运输(同比 28.0%）、电子（同比 19.7%）、电力和公共事业(同比 16.4%）、传媒（同比 13.5%)等领域；利润增长同比恶化的行业有15个，主要包括农林牧渔(同比-1197%)、消费者服务(同比-573%)、房地产(同比-31.6%)、电气设备和新能源(同比-20.9%)、非银(同比-9.2%)等领域。

　　工业企业的利润继续提高。 　　工业企业的利润继续提高。2023年前三季度，全国规模以上工业企业利润总额为54120亿元，同比下降9.0%，同比下降2.7％。其中，国有控股企业利润总额为18477亿元，同比下降11.5%；股份制公司利润总额为39624亿元，降低了8.7%；香港、澳门、台湾的外商和商业风险投资企业利润总额为12878亿元，减少了10.5%；民营企业利润总额14385亿元，降低3.2%。9月份，规模以上工业企业利润同比增长11.9%。同时，财政部数据显示，前三季度国有企业总营业收入619690亿元，同比增长3.9%；总资产34798亿元，增长4.3%，与上月持平。9月底，国有企业负债率为64.8%，较2022年底上升0.3％。随着下游需求的逐步恢复和工业产品价格的回升，工业公司的盈利能力也有所回升。工业企业利润同比增长连续两个月为正，公司成品库存增长回升，收入增长持续改善。早期政策效果开始显现，公司信心复苏，经济复苏趋势良好。

　　

4.2. 市场估值进入历史底部的区域 　　从市盈率估值来看，申必A指数市盈率为15倍，处于8%的历史分位数水平；申万沪深300指数市盈率为14倍，处于25%的历史分位数水平；申万数市盈率为31倍，处于历史分位数2%的水平。利润增长率在2023年第三季度下降，市场估值较第二季度下降。2023年第三季度利润增长下降收窄，市场估值较第二季度下降。未来，随着利润同比增长，估值预计将得到修复。

　　从股票和债券的比较来看，目前A期望收益率(PE最后)和10年国债利率(2.67%)的误差为4.05%，历史分位数为96.8%。从长期配置价值来看，预计个股超额收益率处于较高水平，是配置股权资产的较好阶段。

　　

5. 资产行为:公募逆势加仓，外资流出缓慢

　　5.1. 公募基金逆势加仓 　　公募基金逆势加仓个股，整体发行市场偏冷。2023年前10个月

（股票型 FOF）每月平均发行金额为250亿元较冷。但自2023年6月以来，公募基金逐渐逆势加仓，股市投资比例从65%飙升80%以上。

　　5.2. 融资基金增长温和

　　杠杆基金增长温和。截至2023年11月中旬，融资资金增加1366亿元，扭转了2022年2675亿元的局面。一方面，该政策降低了融资率，降低了资本成本，增加了投资者的融资；另一方面，市场估值达到底部，中长期基金开始增加杠杆布局。预计融资资金将继续增长。

　　

5.3. 北向资金变缓 　　朝北资金净流入减缓。截至2023年11月中旬，北行资金净流入仅为546亿元，明显低于2017-2021年水位，也低于2022年900亿元。在美元利率高的前提下，外资流入大幅放缓。从月度水平来看，除2023年1月净流入较大外，大部分月份都处于净流入状态，对行业有一定的抑制作用。然而，随着美联储加息周期的结束，预计外资将重新部署a股市场，预计2024年外资净流入将有所改善。

　　

6. 利用这一趋势和配置：市场有季节，春风再次出现

　　

6.1. 市场趁势:市场有季节，春风又来了。

　　

预计宏观形势将保持稳定。

在国外层面，中美领导人会议取得了建设会议的成果，预计中美关系将得到改善或改善市场风险偏好；俄乌冲突进入相持阶段，对全球经济的危害减弱；哈尔滨冲突的危害范围有限。美国的核心通胀率超过预期下降到4%。市场普遍预测，美国加息周期已经结束。美联储最早将于2024年5月降息。市场可能会逐渐买卖降息。美国债券市场和股市可能表现出强劲的布局。在中国层面，保持经济稳定增长是政策的优先事项。2023年10月，全国人大根据1万亿特别国债将赤字率提高到3.8%，预计将合理提振经济增长。扩大中央支出是解决地方债务的有效措施，在房地产市场低迷、持续固定投资的背景下。最近的经济数据显示，中国的交易复苏，投资差，出口稳定，工业生产稳定，猪肉等食品价格的价格相对低迷。总的来说，5%的增长目标可以在2023年实现。展望2024年，随着美联储降息周期的开放，货币贬值压力下降，中国货币政策空间的开放，高管可能会采取宽金融和宽货币政策来解决下行压力，预计经济将回到潜在的增长水平，从而增强市场信心。 　　

国内股市积极因素增加。

经过连续两年的市场下跌，中国市场缺乏信心。在强势美元的背景下，外资不断排出，危及市场稳定。当前市场估值已进入历史底端，积极因素正在积累。一些经济指标得到改善，交易、工业、就业等方面得到稳定。进一步加强政策。为贯彻落实中央“积极金融市场，增强投资者信心”的精神，减缓IPO和再融资，鼓励上市公司分红回购，采取措施吸引长期资本配置股票市场。央行行长表示，财政政策将更加重视跨周期和反周期调整，平衡短期与长期、稳定增长与风险防范、内部平衡与外部平衡之间的关系。为了配合实施万亿特别国债，2024年政策的重点更倾向于前者。经济稳定意味着企业利润的增加，市场预计将进入利润和估值的双向增长。 　　

政策微风继续，市场将走出低谷。市场上有周期性的能量。2021年，中国经济增长率从高点下降，随后企业进入被动补仓环节，工业品价格下降，企业利润增长放缓。自2021年2月以来，沪深300指数呈现逐步下降趋势。经过三年的下行趋势，市场有望在2024年转暖，进入转折期。首先，中国的经济库存周期可能进入新一轮的库存补充周期。自2023年7月以来，PPI持续回升3个月，工业成品库存增长持续回升2个月，公司收入增长趋于稳定；第二，政策驱动力增强，财政力量增强；第三，外国限制减弱，中美关系逐步改善，美联储加息周期基本结束，市场预测2024年下半年将进入降息周期。当市场进入估值底部区域，企业利润逐步改善时，市场轮换齿轮可能会旋转到中期复苏环节。 　　在行业配置方面，建议注意五个方向：

(1)芯片、光通信、大数据、游戏等行业在人工智能驱动下的科技投资周期将长期受益；(2)能源、黄金等大宗商品行业将从美元降息周期中的资源行业受益；(3)交易驱动经济的受益领域，例如，白酒、医药等；（4）受厄尔尼诺异常天气影响的农业和水产养殖业；（5）在中国金融供给侧改革的受益领域，证券公司的产业集中度可能会提高。

　　6.2. 科技投资在人工智能中的大周期:芯片、光通信、大数据、游戏 　　美国Open Al的GPT促进了人工智能的形成（AIGC）技术革命，通用人工智能（AGI）行业将迎来长期的大规模投资。科技巨头加仓布局，产品升级加快，商业化进程逐步成熟。科技巨头加仓布局，产品升级加快，商业化进程逐步成熟。人工智能可能越来越完善，广泛应用于各种场景，具有广阔的商业前景。人工智能生成内容、客户服务、教育、家庭陪护等行业已应用于ChatGPT。未来几年，人工智能模型技术将获得大规模资本投资，从而推动相关产业的蓬勃发展。由于人工智能的成熟和发展，芯片、大数据、光通信、游戏等行业将受益。

　　6.3. 美元降息周期中的利益领域：能源和黄金 　　美联储很有可能在2024年下半年打开降息周期，这可能会导致美元下跌。以美元计价的石油、金子和其他大石油商品的价格可能会保持挺立。在能源层面，一方面，国际形势冲突和政治冶金竞争可能会影响能源供应，促进能源需求；另一方面，在全球减碳政策下，传统能源资本投资减少，提供弹性减少，容易开始价格上涨。在黄金层面，央行储备需求增加。世界黄金协会数据显示，全球央行持续强劲购买黄金。2023年第三季度，黄金需求为1147吨，高于5年平均水平的8%。2023年第三季度，全球央行净购买黄金337吨，是迄今为止第三季度的净购买黄金。中国官方黄金储备已连续11个月增加至2192吨。此外，随着印度经济的兴起和中产阶级的扩张，印度流行的黄金文化有望促进黄金消费者需求增长的新周期。

6.4. 白酒和药业是交易驱动型经济的利益领域

　　中国经济正转向交易驱动的高质量发展阶段。与此同时，中国人口结构日益老龄化，白酒和药品消费稳定。过去三年，白酒经历了大幅调整，2023年白酒产量大幅下降，有利于白酒企业库存去化。以茅台为代表的高端白酒可以通过涨价来提高公司的盈利能力。医疗行业受收集政策的影响，行业整体利润下降，药品股价下跌悲观预期充分，随着国外减肥药品市场的扩大，部分创新药品的稳定发展，国内药品预计将逐步进入国际市场，医疗行业利润预计将改善，从而促进医药行业的修复。

6.5. 厄尔尼诺异常天气影响下的农业和水产养殖 　　气候异常可能导致洪水灾害和全球粮食生产限制，促进农产品价格上涨。根据国家气候中心的监测，中等强度厄尔尼诺事件已经形成，并将持续到明年春天。受其影响，并积累了全球气候变暖的背景。据估计，从今年冬季到明年春季，中国大部分地区的气温接近长期同期或较高，但冷空气活跃，南方降雨较多，复合气候灾害风险增加。由于猪肉价格持续低迷，猪粮比例保持在5左右，生猪养殖企业普遍处于亏损状态，生猪价格处于历史底端。虽然2023年生猪存栏去化缓慢，但与往年相比有所下降，预计2024年生猪存栏将继续下降，有利于生猪价格的企稳回升。

6.6. 中国金融供给侧改革的利益：证券公司 　　中间金融工作会议提出“坚持促进社会化法制化轨道上金融创新发展”坚持推进金融供给侧结构改革”；“做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五大文章”；“完善组织定位，适用于大型国有金融机构，服务实体经济军队和保持金融稳定的压舱石，严格执行中小型金融机构的准入标准和监管政策，以当地品牌经营为基础。”；“提高融资结构，充分发挥金融市场枢纽的作用，推动股票发行登记制度深入扎实，发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量，培育一流的投资银行和投资机构。证券公司是金融供给侧改革的重要领域。金融市场完善发展需求，培育一流的投资银行和投资机构。在监督、鼓励发展和增长的情况下，证券公司可能会适者生存和并购，提高行业集中度。

7. 风险提醒

(1)政策和经济低于预期 (2)事故影响市场流动