根据中金公布的研究报告，金山软件(03888)“跑赢领域”保持分级，2023/24年薪和利润总额预测保持不变，目标价为40港元。2023年第三季度，公司收入同比增长12%至20.6亿元，基本符合银行估计；营业利润同比增长13%至3.76亿元，对应毛利率18.3%，基本符合银行估计。

中金的主要观点如下：

游戏业务:关键IP奉献提升中心。

第三季度游戏营业收入9.61亿元，同比增长15%，主要是由于旗舰端游《剑网3》的利润增长和今年7月推出的《尘白禁区》的利润奉献，部分被当前手机游戏利润的下降所抵消。在终端游戏层面，10月26日，剑网3发布了旗舰图像质量Beta测试和新数据文章，推广了新的大师和新模式，进一步巩固了关键知识产权的活力；据高管介绍，明年4月，剑网3PC终端更换了新模块，实现了手机终端的连接；在手机游戏层面，剑世界：已获得批准号码，公司计划于明年上半年发布并连接PC终端，该行估计，它可能会在明年提高关键IP玩家活动和在线时间方面发挥积极作用。与此同时，高管们表示，新机甲游戏将于明年举行《Code B.R.E.A.K．》有望发布。与此同时，高管们表示，新机甲游戏将于明年举行《Code B.R.E.A.K．》预计将发布。该行预计2023年游戏收入单位数量将增加，第四季度游戏经营收入同比基本持平9.8亿元。

办公业务:AI创变有望促进双定阅稳增长。

第三季度办公营业收入11.0亿元，同比增长9%。在个人业务层面，截至2023年9月，公司关键办公产品月活用户数同比增长2%/1%至5.89亿；报告期内，公司投资自主研发中小型模式，与阿里云、科大讯飞(002230)实现智能化、智能化服务生态的战略合作。根据WPS组织定阅层次，公司将组织定阅层次 365积极推进市企云一体化与合作办公流程，在扩大中小企业客户方面取得显著进展。高管在业绩会上表示，WPS 人工智能将于今年12月开放付费测试，基本方案将根据客户的使用频率和场景进行定价；明年上半年，公司计划根据推理区的建设进度和付费测试调整，逐步开放使用权限。展望第四季度，考虑到组织受权业务进展不确定，银行预计办公营业收入或同比增长约23%。

风险防范：新业务和游戏的发展低于预期；国内办公业务替代的速度低于预期。